(電子商務研究中心訊)17年業(yè)績符合預期,18Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
公司17年營收120.3億元,同比增長12.7%,歸母凈利潤11.4億元,同比減少20.2%。18Q1營收25.1億元,同比增長21.6%,歸母凈利潤3.1億元,同比增長23.9%。17年公司童裝及電商保持快速增長,呈現(xiàn)高景氣度,休閑裝線下業(yè)務經(jīng)歷調整,銷售17Q4開始恢復增長,在電商的拉動下,全年收入同比基本持平,18Q1終端景氣度下銷售實現(xiàn)快速增長。
存貨清理結束,銷售景氣驅動現(xiàn)金流大幅改善。
18Q1報表存貨達到24.44億元,較17Q3改善明顯。18Q1應收賬款下降至11.0億元,反映了渠道存貨情況進一步改善。18Q1預收款項達到3.20億元,較17年末增長159.29%,系加盟商夏裝訂貨增加。終端零售景氣度驅動18Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流達到3.77億元,同比增加超過4億元。
擬收購歐洲童裝龍頭Kidiliz,行業(yè)整合更進一步。
公司擬以1.1億歐元現(xiàn)金收購Kidiliz集團全部資產,17年Kidiliz集團營收4.27億歐元,EBITDA0.20億歐元,Kidiliz是歐洲童裝龍頭,提供中高端童裝產品,在全球擁有11000個銷售網(wǎng)點和829家門店。收購Kidiliz有助于公司擴大童裝業(yè)務規(guī)模,嫁接海外品牌及中國市場資源,發(fā)揮設計及供應鏈的協(xié)同效應,長期有望增厚企業(yè)利潤,提升童裝業(yè)務競爭力。
18-20年業(yè)績預計分別為0.59元/股、0.69元/股、0.82元/股。
我們預計童裝業(yè)務繼續(xù)保持快速增長,休閑裝經(jīng)過調整恢復性增長。
最新收盤價對應18年PE20倍,考慮到森馬渠道庫存明顯改善,員工持股及股權激勵計劃充分彰顯發(fā)展信心,維持“謹慎增持”評級。（來源：廣發(fā)證券 文/糜韓杰 編選：電子商務研究中心）
